Deutsche Bank Research

标签：财务分析报告,市场分析报告,
• Advances in information and communications technology (ICT) have altered
securities trading in Europe. Trading increasingly takes place in a ubiquitous
computer network. Trading floors and telephone networks are losing importance.
Transactions are conducted via electronic trading platforms of stock exchanges
and alternative trading systems (ATSs).
• Alternative trading systems create added value for investors. They reduce
transaction costs and provide real-time execution as well as access to equity
markets world-wide and innovative investment categories. In addition, investors
can choose among customised market models.
• In the USA the success of ATSs is putting pressure on traditional market places to
push ahead with automation. As yet, only 10% of equity trading on the NYSE and
30% of NASDAQ volume are handled by these markets’ electronic trading
platforms. The figures will rise to over 50% in the coming years. At the same time,
consolidation among the ATSs is continuing and the number of big players will fall
below the present five. Their trading system – the order-driven model – continues
to gain ground and, with NASDAQ’s SuperMontage and the NYSE’s Direct+, is
making inroads into traditional trading venues.
• In Europe, the stock exchanges have proved their ability to innovate. They offer
investors the main advantages of ATSs such as real-time execution and low
transaction costs. The only ATSs with prospects (and slim at that) are the crossing
systems offering special block trade facilities. But their market share will not
exceed 1-2%.
• New regulations now in the pipeline will influence how ATSs can position
themselves in Europe and the USA in the future. Demands for competitive
neutrality between stock exchanges and ATSs have been met in the European
Union’s Markets in Financial Instruments Directive, which stipulates “same
regulation for same functions”. The revision of the law on securities trading in the
USA could lead to a severe shift in the competitive positions of stock exchanges
and ATSs. The direction is not yet clear.
• While ATSs will at best hold niche positions in European equity trading, they have
already captured up to 70% of individual segments of the bond market. If
electronic trade in fixed-income products is to function efficiently, however, there
must be a high degree of standardisation and sufficient liquidity.
• The future will see individual trading platforms being linked increasingly by means
of standardised transmission protocols. This should resolve critics’ fears that ATSs
will lead to fragmentation of the market and of liquidity.， 大小：3.84 MB